当A股的芯片股寒武纪股价一度超越茅台、创下历史新高之际杠杆配资论坛官网，市场不禁要问：下一个科技行情的主角会是谁？
就在上周，阿里巴巴交出了一份令市场惊喜的成绩单——AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长，云业务收入创下三年来最高增速……与此同时，人民币汇率持续走强、美联储降息预期升温、恒生科技指数估值处于历史低位……种种迹象表明，港股科技板块或正在酝酿一场"新的风暴"。
所以，阿里巴巴的这份财报，会成为恒生科技开启补涨行情的点火器吗？
【看龙头！阿里巴巴接棒寒武纪扛起科技大旗？】
阿里巴巴财报季送“惊喜”，在市场核心关注的“Capex、云收入和月活”三大指标上大超预期。
8月29日，阿里巴巴集团发布2026财年第一季度财报，整体表现超出市场预期。剔除已出售业务影响后，集团收入同比增长10%，净利润同比大幅增长76%。
最令市场振奋的是，季度内阿里云收入同比增长26%，创下近三年来最高增速，AI相关产品收入已连续八个季度实现三位数同比增长，成为驱动云业务增长的核心动力。此外，本季度阿里在AI+云领域的资本支出达到386亿元，同比激增220%，超出市场此前预期。这一数据背后，反映的是中国科技巨头在人工智能领域的坚定投入和长期信心。
管理层在财报电话会上还透露了另一个亮点：淘宝闪购上线仅四个月，月度活跃用户已突破3亿，较4月之前增长200%，首阶段目标超预期完成。
或因财报超预期，叠加相关报道称阿里在AI芯片方面的积极作为，进一步提振市场情绪，阿里巴巴绩后股价持续飙升。8月29日美股方面，阿里巴巴收涨报135美元，总市值3219亿美元；港股方面，9月1日港股方面，阿里巴巴高开高走。
阿里巴巴能否接棒寒武纪成为本轮AI科技行情的下一个“扛把子”？让我们拭目以待~
那么关于阿里AI业务超预期能否像年初的DeepSeek一样引发中国核心科技资产价值重估呢？
国金证券认为，阿里中报和AI方面的超预期表现一方面会带动AI科技产业链的逻辑演绎，另外一方面也会带动海外中国资产的重估情绪。恒科值得重点关注。
兴业证券则认为，阿里最新一季云收入、资本开支均超市场预期，有望带动港股互联网板块逐渐从“外卖内卷”叙事，回归AI叙事、科技成长叙事，有利于板块估值修复。
【看汇率！人民币加速升值，港股如何布局？】
近期人民币汇率的走强，或为港股市场带来了额外的信心。
具体来看，8月28-29两个交易日，离岸人民币兑美元升值0.4%。一方面，每日美元兑人民币中间价近来有所上调，但另一方面，市场力量也开始加速推动人民币走强—近日在岸人民币交易价格接近中间价、而离岸人民币汇率强于在岸即是例证。近期，全球对配置中国权益资产的偏好上升可能是近期人民币汇率走强的催化剂之一。然而，华泰证券认为，人民币兑美元升值“蓄势”已久，有进一步走强的空间，且可能成为驱动美元名义有效汇率（NEER）下一轮贬值的最大权重货币。
值得一提的是，华泰证券指出，从历史经验看，人民币升值期间市场普遍上涨，港股弹性更大。一方面因为汇率和股市都是对经济预期改善的共同反应，另一方面市场情绪、外资流向和企业基本面也会被汇率变化影响。综合市场因子和汇率因子看，以恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优。
【看降息！美联储九月有望降息，港股如何布局？】
流动性环境的改善，或是港股迎来转机的另一个重要因素。
由于6月中旬后港币汇率持续处于弱方保护，金管局被动回收了大约1200亿港元流动性，5月投放的1300亿流动性几乎被回收殆尽。这导致隔夜HIBOR也从7月下旬起就逐步回升，8月19日一度上升至2.89%的水平。于是8月13日开始，大规模套息交易平仓拉开序幕。港元空头被迫买入港元平仓，推动港元汇率飙升；或者借入港元回补头寸，带动港元拆借利率急剧回升。而从历史上看，流动性剧烈收紧，会对港股市场产生短期的冲击，叠加A股市场显著的流动性驱动行情，此消彼长下导致今年8月份以来港股市场表现较A股偏弱。
而当前比较积极的变化在于，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的演讲，传递了较为鸽派的信号，为市场注入了一剂强心针。
鲍威尔放鸽之后推动美元贬值和美债利率下移，有效缓解了港币在升值过程中面临的流动性压力。此外，市场预期9月大概率将开启降息，这或将直接缓解港股自8月份以来面对的流动性困境。值得一提的是。机构指出，历史上看，美联储降息阶段恒生科技的绝对收益表现都是较为突出的。
【资金何时高低切回恒生科技？】
近期“高低切”的市场特征已经初现端倪。自8月28日寒武纪股价正式超越茅台后，8月29日，AI算力板块集体下挫，估值相对偏低的锂电板块“王者归来”，宁德时代股价再度回升至300元上方。
关心港股的朋友可能会关心机构一直在提的“补涨行情”到底何时回来。资金高低切何时回切到港股呢？毕竟以当前恒生科技的估值来看，确实仍处于历史相对低估区间。截至8月29日，恒生科技指数的最新估值（PETTM）为21.23倍，处于指数2020年7月27日发布以来约17.72%的估值分位点，即当前估值低于指数发布以来82%以上的时间。
（数据来源：Wind，2020-07-27至2025-08-29）
此外，创业板指和恒生科技的60交易日滚动收益率差值已经在上周五达到了34%。
（数据来源：Wind，2017-01-01至2025-08-29）
国投证券指出，将同样具有“机构重仓”和“反杠铃策略”属性的恒生科技和创业板指进行对比，从60日滚动的收益率差值来看，历史上两者存在明确的交替轮动关系，当创业板指的涨幅领先恒生科技20pct以上，往往意味着恒生科技的相对收益迎来反转（极限情况是2021年机构极致抱团行情，导致收益率差值扩大至30pct以上），目前这一收益率差值已经来到34pct，接近2021年的历史极端水平，这同样支持了该机构的结论：恒生科技有望成为反杠铃策略背景下的补涨方向。
【结语】
恒生科技当前仍处于历史相对低估区间，在人民币升值、美联储降息预期升温、AI巨头阿里巴巴财报超预期的催化下，高弹性、高成长等特性使其具备更大的向上动能。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产。
（信息来源：《国金证券-传媒互联网产业行业周报：阿里中报超预期提振海外中国资产情绪-250830》、《国投证券-9月：这样继续-250831》、《华泰证券-策略周报：人民币升值，港股如何布局？-250831》、《华泰证券-宏观视角：人民币，蓄势已久的升值-250831》）
【相关ETF】
l 恒生科技指数ETF（513180）：支持T+0交易。标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游。降息预期升温，叠加南向资金持续流入，港股或迎内外资共振，高弹性的恒生科技有望深度受益。此外，在沪指创十年新高、创业板指突破近年高点的背景下，近期多家机构认为恒生科技有望迎来补涨。（场外联接A/C：013402/013403）
（数据来源：Wind，截至2025-08-27；以上提及个股为恒生科技指数成分股，仅供参考，不构成个股推荐）
l 恒生互联网ETF（513330），支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（联接A类：013171；联接C类：013172）
风险提示：1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上杠杆配资论坛官网，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。10.上述基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,港股通汽车ETF还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。11.T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。12.本内容提及的个股不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。
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